泡泡玛特上半年净利润50.4亿元不及预期，海外收入下滑拖累整体表现 | 财报见闻

<p>泡泡玛特公布2026年上半年业绩，净利润及营收均低于市场预期，海外核心市场收入下滑成为主要拖累因素。与此同时，国内业务表现强劲，旗下多个IP实现快速增长，毛绒产品线延续高增势头。</p> <p><strong>泡泡玛特截至2026年6月30日止六个月净利润为50.4亿元人民币，较市场预估的66.4亿元低约24%；营收为171.7亿元，同样低于预估的199.8亿元。</strong>净利润同比增长8.9%，增速较收入增速（23.8%）大幅收窄，主要受高达7.2亿元人民币汇兑损失拖累。</p> <p>值得注意的是，亚太及美洲两大海外核心市场收入均出现同比下滑，分别录得9.7%及16.5%的跌幅，线上渠道热度回落是主要原因。公司调整后净利润（剔除股权激励开支）为51.6亿元，亦低于预估的66.7亿元。董事会决定不派付中期股息。</p> <p><img class=" wscnph" src="https://wpimg-wscn.awtmt.com/c84ae9cc-839a-4337-a59d-8f8dd700c42b.png" /></p> <div> <div> <h2 id="56a04044">中国市场提速，国内收入增速近五成</h2> </div> <p>中国市场成为本期业绩最重要的支撑力量。报告期内，<strong>中国区收入由82.8亿元增至122.0亿元，同比增长47.3%，收入占比从59.7%升至71.0%，弥补了海外业务的收缩。</strong></p> <p>从渠道结构看，线上渠道增长尤为突出，收入同比增长62.7%至47.8亿元，其中自研"抽盒机"应用收入同比增长83.3%，抖音平台收入增长74.0%。线下零售店收入同比增长38.2%，门店数量由443家净增至455家，显示单店运营效率提升为主要驱动力。截至2026年6月30日，中国内地累计注册会员达8244万人，上半年会员贡献销售额占中国内地收入的92.9%，复购率为51.6%。</p> <div> <h2 id="cf667467">海外收入整体承压，亚太与美洲线上渠道收缩</h2> </div> <p>海外市场构成本期业绩的核心隐忧。亚太区收入同比下降9.7%至25.8亿元，美洲收入同比下降16.5%至18.9亿元，两大市场的线上渠道均出现大幅萎缩。其中，亚太线上收入同比骤降39.8%，Shopee平台收入降幅达62.1%；美洲线上收入同比下降45.6%，自研APP及官网收入降幅为44.6%。</p> <p><strong>公司在财报中将上述下滑归因于"外部流量红利消退"及"核心IP热度回归常态"，并表示正由规模扩张转向精细化运营。</strong>欧洲及其他地区收入小幅增长5.9%，线下渠道增长49.8%，但体量较小，对整体影响有限。全球共新增净增门店46家，线下网络仍在持续扩张。</p> <div> <h2 id="ip">IP矩阵两极分化，星星人逆势崛起</h2> </div> <p>IP层面，各主要形象表现出现明显分化。THE MONSTERS系列上半年收入44.5亿元，仍位居第一，但同比下降7.5%。<strong>星星人收入同比增长580.6%至26.5亿元，跃居第二，成为本期业绩最大增长亮点。</strong>CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA分别录得收入16.3亿元、16.2亿元及15.5亿元，均保持正增长。MOLLY收入9.0亿元，同比下降33.7%。</p> <p>从产品品类看，毛绒产品成为最主要增长引擎，收入同比增长60%至98.2亿元，占总收入的57.2%，手办收入则基本持平。报告期内，共有11个IP收入超过1亿元，6大IP收入突破10亿元。</p> <div> <h2 id="caadcc74">汇兑损失侵蚀利润，毛利率小幅收窄</h2> </div> <p>盈利能力方面，除营收不及预期外，利润端还面临多重压力。<strong>其他损益项目录得净亏损6.9亿元，主要来自汇兑损失7.2亿元，而上年同期为汇兑收益1.2亿元，</strong>两者之间形成近8.4亿元的负向落差。</p> <p>毛利率由上年同期70.3%微降至69.7%，公司将原因归结为两点：一是高毛利的海外销售占比下降；二是原材料价格上涨推高商品采购成本。经营溢利同比增长11.3%至67.2亿元，增速明显低于营收增速。经销及销售开支同比增长23.1%至39.3亿元，低于预期的51.9亿元，显示费用管控相对有效。</p> <p>上半年，公司通过公开市场回购1122万股，总代价约17.4亿港元，相关股份已悉数注销。此外，本期内支付股息约31.5亿元，叠加回购支出，导致融资活动现金净流出53.8亿元，期末现金及现金等价物由年初137.8亿元降至124.4亿元。资产负债率由2025年底的29.4%降至24.9%，公司无任何银行借款。董事会不建议派付中期股息。</p> </div> <p>更多消息，持续更新中……</p><div style="color: #666; margin-bottom: 15px;">风险提示及免责条款</div> <div> 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 </div>