半导体产业观察 — 晶圆制造、设备材料、芯片设计与半导体地缘产业深度分析

网易第二季度业绩喜忧参半：营收和核心游戏业务均超出市场预期，但经调整利润明显低于预期。 2026年第二季度，网易实现净收入301.1亿元，同比增长7.9%，高于彭博综合预期的294.5亿元；经调整每股ADS持续经营净收益为12.02元人民币，明显低于市场预期的15.59元。毛利润则达到212.2亿元，也高于市场预估的197.5亿元。 核心业务表现依然稳健。在线游戏服务净收入250.2亿元，同比增长9.7%，高于市场预估的242.8亿元；创新及其他业务净收入16.4亿元，基本符合预期。财报公布后，网易美股盘前跌超6%。 <img class=" wscnph" src="https://wpimg-wscn.awtmt.com/d91e82bf-6eeb-42af-a486-ec7973ae9f67.png" /> <h2>营收、毛利双双超预期，利润端却承压</h2> 从经营表现来看，网易二季度延续了稳健增长态势。上半年公司实现净收入607亿元，同比增长7.0%。 毛利表现尤其突出。二季度毛利润达到212.2亿元，同比增长17.5%，高于市场预估的197.5亿元；其中网络游戏服务毛利润190.5亿元，同样明显高于市场预估的175.5亿元。 上半年毛利润达到424亿元，同比增长16.2%，毛利率持续改善，主要受收入分成及产品成本下降推动。游戏业务自研产品占比提升，也进一步优化了成本结构。 但利润端并未跟随毛利同步增长。二季度归属于公司股东的净利润为70亿元，同比、环比均有所下降；上半年净利润177亿元，较去年同期的189亿元下降约6.6%。 <img class=" wscnph" src="https://wpimg-wscn.awtmt.com/29f5cb42-e5e4-4c90-ab28-8c985410f331.png" /> <h2>游戏主业稳健，核心产品持续贡献增长</h2> 游戏及相关增值服务依然是网易最核心的增长引擎。 二季度在线游戏服务净收入250.2亿元，同比增长9.7%，不仅占公司总收入约83%，也高于市场预估的242.8亿元；上半年该业务收入达到507亿元，同比增长8.3%。 增长主要来自多款自研长线产品。《梦幻西游》系列通过持续内容更新保持稳定表现；《燕云十六声》在国内市场延续较强表现，并通过新内容运营进一步拓展北美和欧洲市场；《蛋仔派对》《第五人格》《逆水寒》手游等产品则继续依靠社区运营和内容更新维持用户黏性。 盈利能力方面，游戏业务同样表现突出。上半年游戏及相关增值服务营业成本从去年同期的143亿元降至125亿元，毛利润则由326亿元增至383亿元，毛利率从69.5%提升至约75.4%。 二季度网络游戏服务毛利润达到190.5亿元，高于市场预估的175.5亿元，进一步显示游戏业务的盈利质量正在改善。 新品储备方面，《遗忘之海》已于7月在中国市场上线，《无限大》《归唐》等产品仍在有序研发中。新品陆续进入兑现阶段，有望为后续游戏业务增长提供支撑。 <h2>有道、云音乐增长温和，AI布局持续推进</h2> 有道二季度净收入15亿元，同比增长3.5%，环比增长约8.8%，主要由学习服务收入增长带动。 AI仍是有道的重要战略方向。本季度，有道推出“子曰4”（Confucius 4）大模型，并进一步强化AI Agent能力，推动产品向自主执行复杂学习和办公任务方向演进。上半年有道净收入28亿元，同比增长3.6%，学习服务和在线营销服务贡献增长，但部分被智能硬件收入下滑抵消。 网易云音乐二季度净收入约20亿元，同比基本持平；上半年收入40亿元，同比增长3.4%。增长主要由会员订阅推动，在线音乐服务收入保持稳步提升。上半年云音乐毛利润达到14.7亿元，高于去年同期的13.9亿元，盈利能力小幅改善。 创新及其他业务二季度净收入16.4亿元，基本符合市场预期。整体而言，有道和云音乐增长相对温和，当前对集团整体收入增速的贡献仍弱于游戏业务。 <h2>投资亏损与税率上升，成为利润两大拖累</h2> 网易利润端承压，主要并非来自主营业务，而是投资端波动和税率上升。 二季度“其他收入/费用”项目录得约29.5亿元亏损，主要受到股票投资公允价值下降及计提减值准备影响，而去年同期该项目仍贡献约3.3亿元正收益，形成超过30亿元的同比负面冲击。 上半年累计投资亏损同样接近29.5亿元，而去年同期该项目仍贡献约10.2亿元收益。 税负上升进一步侵蚀利润。二季度有效税率达到25.5%，明显高于去年同期的14.7%；上半年有效税率也从15.0%升至21.7%。 上半年所得税费用由去年同期的35亿元增至50亿元，增幅超过40%。公司表示，税率变化反映了集团对适用税务义务和权利的阶段性估计，但这一变化已经对最终净利润形成明显拖累。 这也解释了为何网易出现“营收、毛利超预期，但每股收益不及预期”的分化局面。 <h2>研发投入增加，现金储备依然充裕</h2> 网易继续保持较高的研发和市场投入。上半年经营费用合计177亿元，同比增长3.9%。 其中，研发费用由87.4亿元增至91.3亿元，销售及市场费用由62.7亿元增至71.2亿元，反映公司仍在加大新品研发和全球化推广力度。与此同时，一般及管理费用由20.1亿元降至14.4亿元，显示总部层面的费用控制有所改善。 现金流仍然稳健。二季度经营活动净现金流入约100亿元，上半年合计约237亿元。 截至2026年6月30日，网易净现金余额达到1675亿元，较年初的1635亿元进一步增加。充裕的现金储备为公司持续研发、产品投入以及股东回报提供了较强支撑。 <h2>回购派息延续，港股完成“双重主要上市”</h2> 股东回报方面，网易继续推进回购与派息。 报告期内，公司在纳斯达克累计回购约1404万股普通股，合计支付约3.24亿美元。截至6月底，在现有回购计划下累计回购金额约23亿美元，回购计划有效期已延长至2029年1月。 股利方面，董事会批准2026年第二季度每股普通股派息0.096美元，对应每股美国存托股0.480美元，预计于9月支付。2026年上半年累计派息每股普通股0.240美元，与去年同期的0.249美元基本相当。 此外，6月30日，网易在香港联交所的上市地位正式由第二上市升级为“双重主要上市”，标志着公司在港资本市场布局进一步深化。 整体来看，网易二季度业绩的核心特征是“营收和游戏业务超预期，利润却受到非经营因素拖累”。从主营业务看，游戏收入、毛利润均明显高于市场预期，且游戏毛利率持续改善，核心基本盘依然稳固。 但投资亏损扩大、税率上升以及经调整利润不及预期，解释了财报公布后股价盘前跌超6%的市场反应。接下来，随着《遗忘之海》等新品陆续上线，以及《燕云十六声》等产品继续推进海外市场，网易能否将强劲的游戏盈利能力进一步转化为净利润增长，将成为市场关注的重点。<div style="color: #666; margin-bottom: 15px;">风险提示及免责条款</div> <div> 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 </div>

网易Q2营收同比增8%至301亿元，经调整每股ADS收益12.02元不及预期｜财报见闻

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