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尹炜祺：从外生冲击到内生变量：地缘重塑资产定价体系
📋总体概括
北大汇丰PFR刊发尹炜祺文章，指出过去几十年全球处于「大缓和」时代，高增长、低通胀、低利率令投资者形成「冲击—修复—均值回归」的路径依赖，地缘政治被视为可忽略的外生扰动。如今地缘因素正从外生冲击转变为资产定价的内生变量，传统的避险与均值回归框架失效，投资定价体系需在地缘重塑下重构。
⚡关键信息
- ▸20世纪80年代至21世纪初，全球化与科技革命推动「大缓和」：高增长、低通胀、低利率
- ▸该时期海湾战争、巴尔干冲突等均被市场视为短期扰动，地缘政治被边缘化
- ▸投资者形成「冲击—修复—均值回归」模式：抛股票、买美元黄金即视为应对风险
- ▸核心论点：地缘政治已从外生冲击变为资产定价的内生变量
- ▸旧定价框架依赖稳定增长假设，地缘常态化后需重建定价体系
🔥犀利点评
这篇文章点破了一个被市场集体回避的真相：地缘政治不再是买黄金躲一躲的间歇性噪音，而是写进贴现率和估值模型的结构性变量。过去四十年低利率红利惯出来的定价框架，本质是和平红利的金融化。当供应链、技术管制、制裁都成为常态，所谓均值回归的前提已不存在——还拿着旧地图找路的人，最先迷路。
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