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铜价屡创历史新高之际 铜冶炼厂却抢着亏本加工
📋总体概括
铜价创历史新高但冶炼厂陷入负加工费困境：LME三个月期铜触及每吨14779美元历史高点，年内涨近18%；而2026年度铜精矿粗炼/精炼基准费跌至0美元，现货精炼费年中已跌至约负127美元，冶炼厂倒贴加工。根源在于矿产供应短缺与冶炼产能过剩错配：智利产量创19年新低，Kamoa-Kakula、Freeport、Cobre Panama多矿受扰，叠加美国关税预期致约70万吨库存涌向COMEX，其他市场供应更紧。
⚡关键信息
- ▸LME三个月期铜触及每吨14779美元历史新高，年内累计上涨近18%。
- ▸2026年度铜冶炼基准加工费为0美元/吨，低于2025年的21.25美元和2024年的80美元。
- ▸现货精炼费年中跌至约负127美元/吨，冶炼厂实质倒付费为矿商加工。
- ▸智利二季度铜矿产量创至少19年新低，Antofagasta上半年产量降9.5%；刚果、印尼、巴拿马多矿受扰。
- ▸美国关税预期促使铜涌入COMEX，其库存升至70万吨历史新高，LME与上期所合计仅约30万吨。
🔥犀利点评
这不是周期波动，而是产业链话语权的彻底倒挂——冶炼费从80美元跌到0再到负值，等于冶炼环节的利润被连根拔起。各国把冶炼产能当战略资产狂扩，结果就是集体内卷抢矿，自食恶果。更讽刺的是铜荒一半是美国关税预期人为制造：70万吨囤在COMEX吃库容，其他市场却揭不开锅。高铜价救不了冶炼厂，只有矿才是硬通货。
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