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国金证券秋季策略会：AI进入兑现验证期，中国资产迎结构性复苏
📋总体概括
国金证券2026秋季策略会在上海举行，围绕AI产业、全球资产定价、A股盈利与债市走势给出判断。首席经济学家宋雪涛提出AI已进入「棋至中盘」兑现期，Agent、Token消耗与云厂商资本开支形成商业闭环；美国经济呈「无AI不增长」特征，中国资产核心在于相对优势与结构性复苏。策略上警示A股盈利周期性顶部风险，首推能源链条与红利资产；债市认为政府债供给冲击有限，中期利率仍获基本面支撑。
⚡关键信息
- ▸国金证券2026秋季策略会在上海举行，聚焦AI、资产定价、A股盈利与债市四大主题
- ▸宋雪涛判断AI进入「棋至中盘」兑现期，Token消耗、ARR与云厂商资本开支形成商业闭环
- ▸宏观层面提出美国经济「无AI不增长」，中国资产看点是相对优势与结构性复苏
- ▸策略层面警示A股盈利驱动力由共振转向相互制约，需关注盈利周期性顶部风险
- ▸配置首推能源链条、以红利资产增强防御；债市判断9~10月供给冲击有限，中期利率有支撑
🔥犀利点评
卖方策略会的措辞值得细品：一边说AI进入兑现期、闭环已成形，一边又只敢推能源和红利这种防御品种，这本身就说明机构对AI估值的真实态度——嘴上看多，仓位防守。所谓「无AI不增长」更是双刃剑表述，等于承认美国增长的成色全押在几个云厂商的资本开支上。至于A股盈利「顶部风险」，话都说到这份上了，结构复苏的叙事还能撑多久，投资者心里该有数。
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