星巴克：狼狈出走中国，咖啡之王靠美国能东山再起吗？

📋总体概括

海豚研究发布星巴克深度估值分析下篇。文章指出星巴克商业模式本质：靠品牌与『第三空间』高溢价支撑近70%毛利，吸纳储值浮存金运作如银行，并通过持续回购分红使股东权益为负，是典型现金牛。但近年美国同店销售转负、中国市场失守、整体增长萎靡，好公司不等于好成长和好资产。文章核心是回答在增长停滞背景下，这台现金牛当前的合理估值究竟是多少。