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输入性因素驱动国内物价回升，黄金定价锚切换至美债期限利差，中国A股人均薪酬低位改善---0910宏观脱水
📋总体概括
本期宏观脱水聚焦三条主线：一是中国8月物价数据回升，CPI同比升至0.8%、PPI扩大至3.8%、核心CPI回升至1.0%，但驱动主要来自油价滞后传导和AI算力需求，而非需求侧广泛修复；二是黄金定价逻辑发生切换，从美债实际收益率转向30Y-2Y期限利差，反映定价锚从机会成本转向美元信用；三是2026年上半年A股人均薪酬增速由2.2%升至3.1%，但绝对水平仍处历史低位，行业间新旧经济分化明显。三条线索共同指向：宏观复苏成色存疑，市场定价逻辑正发生深层迁移。
⚡关键信息
- ▸中国8月CPI同比回升至0.8%，PPI同比扩大至3.8%，核心CPI小幅回升至1.0%，回升主因输入性油价传导与AI算力需求，而非内需广泛修复
- ▸黄金定价锚从美债实际收益率切换至30Y-2Y期限利差，本质从机会成本定价转向美元信用定价，美国财政与联储独立性担忧构成长期支撑
- ▸2026年上半年A股人均薪酬增速由2025年的2.2%升至3.1%，但绝对增速仍处历史偏低位置
- ▸中游制造是就业扩张主力，金融、采矿、科研技术服务薪酬增速较高；地产、农林牧渔处于量价双跌阶段
- ▸服务消费脉冲效应钝化，K型分化延续；经济呈现新经济量价齐升、旧经济缩量保价格局
🔥犀利点评
这组数据最扎心之处在于：物价涨了，但不是你想的那种涨。CPI、PPI回升全靠油价输入和AI算力撑着，内需依然疲软，这种无根之涨随时可能证伪。黄金放弃实际收益率改锚期限利差，说白了是全球资本开始对美国财政和联储独立性投不信任票——金价新高的底层逻辑已经变了。至于A股薪酬增速回升到3.1%？别急着高兴，历史低基数上的改善，加上地产、农业量价双跌，K型分化只会更狠。复苏叙事要打个大问号。
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