NAND缺货，原厂自己都算不出缺口？

存储圈的饭局上，最近最常被问的一句话是：你今年要到产能了吗？

群联电子CEO潘健成在SEMI半导体科技大师论坛上扔下一颗深水弹——NAND闪存缺货已是既定事实，而更麻烦的是，他近期与两家原厂开会，对方直言"不知道明年缺口有多大"。原厂自己都算不出来的缺口，才是最吓人的缺口。

另一边，黄仁勋宣布GPT-6 Astra用约10万颗NVLink 72芯片训练完成，还预告下一批40万颗GPU即将上线；高盛则把2027年超大规模云厂商的支出预测从8000亿美元上调至1.2万亿美元。

三条线索拼在一起，指向同一个判断：这一轮存储紧缺，不是周期波动，而是需求结构变了。

📈 原厂都不知道缺口多大，这才是问题

缺货不可怕，可怕的是没人算得清缺口。

按潘健成的说法，讨论"闪存会不会缺货"已经没有意义——中国大陆、韩国、日本及美国的存储厂商都在扩产，但AI对产能的消耗可能延续二三十年，短期内填不上。

这句话的分量在于：供给端已经all in了，需求端还是个未知数。传统存储周期的定价逻辑，是原厂根据资本开支倒推供需拐点，然后提前减产或扩产。但当需求曲线本身无法预测时，"用新增产能判断供需即将反转"这套老算法就失灵了。潘健成特别点了一句：逻辑芯片在持续扩产，但每颗芯片都必须搭配NAND闪存——逻辑产能越扩，闪存消耗越大。

更直观的注脚来自台积电：潘健成提到，台积电正同时兴建近20座晶圆厂。他给出的判断很直白——若AI生态系持续扩张，即便再盖20座厂，闪存也不够用。

据多位接近原厂的人士私下透露，眼下模组厂和主控厂开会的核心议题早已不是价格谈判，而是"分配"——谁能锁定明年的wafer份额，谁就锁住了明年的营收曲线。

🚗 十万颗NVLink72：AI是怎么吃掉存储的

算力军备竞赛的账单，一半是开给存储的。

9月3日，OpenAI发布新一代旗舰模型GPT-6 Astra，称其为"代际跃迁"，能直接操作计算机和软件，替用户完成编程、科研、金融建模等复杂任务。黄仁勋随即发帖祝贺：Astra由约10万颗NVIDIA Grace Blackwell NVLink 72集群训练完成，并直言"AGI已到来"。

“有个耐人寻味的细节：据网友记录，黄仁勋最初的帖子写的是30万颗，后来删掉重发，改成了10万。数字缩水还是纠错，姑且不论，量级本身已经说明一切。

NVLink 72是英伟达的机架级架构——通过NVLink把72颗GPU高速互联，对外像一块"巨型GPU"工作。从过去每块电路板8颗芯片，到一块机架72颗，单集群规模的膨胀速度远超芯片制程演进速度。

黄仁勋还透露，下一批40万颗GPU即将上线。而英伟达数据中心业务在2027财年第二季度（截至7月26日）收入890亿美元，同比暴增117%。

这些算力最终都要落盘。训练集群的checkpoint存储、推理侧的KV Cache、Agent长任务的上下文留存——每一层都在把算力需求转化为存储需求。这就是潘健成那句"每颗芯片都必须搭配NAND闪存"的工程含义：

💡 高盛的胆子：韩股还有近八成空间

基本面在狂奔，股价却在踌躇——分歧本身就是机会的定义。

高盛亚太区首席股票策略师Timothy Moe维持对韩国综合股价指数（Kospi）12000点的目标价，较当前水平有将近80%的上涨空间。三个月前他提出这个数字时，已是华尔街最乐观的一档；如今Kospi自6月历史高点已重挫27%，他不仅不撤，还加码了论据。

支撑逻辑就一条：市场低估了AI对存储厂商盈利提振的持续时间。Moe预计，全球数据中心建设导致的存储短缺，2027年只会进一步加剧；美国大型科技公司明年支出预计超过1.2万亿美元，远高于此前8000亿美元的预测。这些超大规模云厂商"即使暂时不赚钱也必须继续投入"——因为计算对存储的需求极大。

数字层面，Kospi成分股今年盈利增速预计约360%，2027年放缓至约35%——增速下台阶，但绝对水位仍在上行。估值上，Kospi目前远期市盈率仅5.3倍，约为七年均值的一半；高盛的目标价基于7.5倍市盈率。Moe的原话是：如果盈利预期兑现，12000点"其实并没有看起来那么疯狂"。

市场的即时反应也很有意思：9月7日（周一），KOSPI开盘涨3.34%，SK海力士涨近6%、三星电子涨近4%——推手正是OpenAI发布GPT-6 Astra后，投资者重新相信AI驱动的存储需求会持续下去。

当然，Moe自己也承认两个风险：长鑫存储等中国厂商的竞争，以及美国数据中心建设可能面临的政治阻力。只是他认为，未来几年基本面依然站在先进存储制造商这边。

⚠️ 涨价趋缓是好事，决胜点在"要到产能"

暴涨的行情养肥投机者，合理的价格才养得活产业。

面对市场上"供过于求"的杂音，潘健成的回应很冷静：AI对半导体产能的消耗可能延续20至30年，存储厂商扩产是必然选择，但不会因此在短期内迅速转为供过于求。

价格层面，他反而欢迎近期涨势趋缓。闪存零组件价格自谷底已大涨数倍，若持续快速上升，将冲击消费终端市场——手机、PC的BOM成本是有天花板的，存储暴涨的账单最终会变成砍单。合理的价格环境，才有长期的量。

这背后是一套很典型的产业工程学：存储行业最怕的不是缺货，而是缺货后的暴利引诱所有人加杠杆扩产，然后在需求放缓时集体踩踏。历史上2008年、2019年、2023年的存储寒冬，剧本都差不多。潘健成这句"涨势趋缓反而是好事"，本质是希望这一轮把价格曲线的斜率压平，用时间换空间。

库存策略上，群联电子目前仍在努力维持一定库存水位，确保持续供货。潘健成强调，"明年供货真的很紧张"，公司正积极向原厂争取更多供货资源。

pie title AI算力对存储需求的传导权重(示意)

"企业级SSD" : 40

"训练侧存储" : 30

"推理缓存" : 20

"消费终端挤占" : 10

（注：上图为产业链观察者常用的结构性示意，非精确统计。）

在这套逻辑下，真正的决胜点已经从"判断周期"转移到"分配产能"——用潘健成的话说，谁有能力要到产能、做出产品线，才是真正的决胜点。

小结

原厂算不出缺口、英伟达的GPU越装越多、高盛把支出预测上调50%——三件事指向同一个事实：AI正在把存储从一个强周期行业，改造成一个由需求定义供给的行业。短期看，2027年的紧缺大概率加剧，价格趋缓反而延长景气长度；长期看，真正的变量是需求侧能否持续兑现，以及中国厂商扩产会从哪一端切入市场。对产业链上的每一家公司来说，明年的考题只有一道：你，要到产能了吗？