日本稀土暴跌八成，韩资却在扫中国芯

导语

两则新闻放在同一个夏天看，味道就出来了。日媒披露，日本上半年镝铁合金进口暴跌82%，四个月份对华进口直接归零；而韩国投资者却绕道QFI通道，把净买入A股第一名的位置给了一只科创板新面孔——长鑫科技。一边是材料端的封锁收紧，一边是资本端的用脚投票。这场围绕半导体上游材料的博弈，正在从“谁卡谁”变成“谁先补上产能、谁先抢到定价权”。

🚨 镝铁合金：从月月有货到连续归零

先看最扎眼的那组数字。

日本官方数据显示，2026年1月至6月，日本进口稀土材料镝铁合金仅13吨，比2024年同期骤降82%。更微妙的是节奏：今年1月、2月、5月、6月，日本从中国进口量均为零。另一种关键材料氧化钇也没好到哪去，上半年进口204吨，同比下降74%。

镝、铽、钇这些名字听着冷门，在半导体和精密制造里却是硬通货——永磁体要用镝提升高温性能，激光、光学镀膜、功率器件离不开钇。断供不是抽象概念，而是产线上具体的工艺窗口。

有人会问：日本不是早就在搞供应链多元化吗？从美国、澳大利亚、越南进口都试过了。问题在于，稀土产业的核心竞争力从来不在挖矿，而在分离提纯。项立刚在接受《环球时报》采访时点得很透：中国不仅占全球稀土产量约70%，还握有全球约90%的加工和精炼产能——连澳大利亚、美国挖出来的矿，部分也要送回中国做分离提纯。

换句话说，绕开中国挖矿容易，绕开中国提纯极难。建分离提纯产能要同时解决能源、环保、技术和市场四道题，中国的低成本能源、庞大内需和完整产业配套，构成了短中期内难以复制的综合优势。

据多位接近产业的人士说法，日本企业内部对“去中国化”时间表的评估普遍悲观——这不是意愿问题，是化学工程和成本的账算不过来。“日经中文网”也坦言：日本目前除了要求中国恢复出口，尚无能立即见效的应对措施。

💰 价格140倍：管制的传导链条

材料短缺从来不是温和的，它通过价格曲线传递恐慌。

路透社援引咨询机构Argus的数据显示，2025年4月中国实施相关出口管制后，中国以外市场的钇价格一度上涨约140倍，镝和铽的国际价格也涨了约4至5倍。140倍是什么概念？即便按季度分批采购的半导体厂，材料成本结构也会被瞬间打乱。

时间线拉直了看更清楚：

• 2025年4月 ： 中国将钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土纳入出口管制
• 2025年5月 ： 海外钇价格一度上涨约140倍
• 2026年1月 ： 商务部发布2026年第1号公告，加强对日两用物项管制
• 2026年上半年 ： 中国对日7种受管制稀土出口同比降51%，全球整体降16%
• 2026年1-6月 ： 日本镝铁合金进口降82%，氧化钇降74%

注意那个51%对16%的对比——同样在全球降，对日降幅是全球的三倍多。这说明管制不是无差别收紧，而是有明确的差异化指向。产业逻辑并不复杂：当材料和产能成为筹码，筹码的使用就会跟随博弈节奏，而非市场节奏。

对于半导体产业，这组数据是一面镜子：晶圆制造离不开研磨液、抛光垫、靶材、特种气体、稀土功能材料这些“小料”。设备国产化被讲了很多年，材料国产化才是更隐蔽、更磨人的那一关。

🇰🇷 韩国资本的另一半答卷

有意思的是，就在稀土进口数据曝光的同时，另一条线索浮出水面。

韩国证券存托结算院（KSD）旗下SEIBro的数据显示，截至8月18日，过去一个月韩国投资者净买入A股第一名，是一只“神秘股票”——金额4532.22万美元，约合3.0753亿元人民币；拉长到三个月，它依然排第一。这只股票连ISIN代码（ISO 6166标准的国际证券识别编码）都没有，KSD证券数据部独家解释：该证券仅在科创板交易，尚未纳入沪港通，韩国券商只能以临时虚拟代码提交结算指令。

它的本地代码是688825——长鑫科技。

细节里藏着态度。SEIBro显示，截至7月27日，长鑫科技还没进韩国投资者净买入前50大A股名单；到7月28日——上市第二天——它已经出现在净买入居前的榜单上。也就是说，韩国资金是踩着上市节奏进场的，动作不犹豫。

为什么是长鑫？逻辑不玄：存储是本轮AI周期的主升浪，HBM靠产能、DRAM靠扩产，长鑫作为国产DRAM主力，是稀缺的整建制标的。而韩国投资者本国的三星、SK海力士无法在自己市场里“加仓中国存储叙事”，QFI通道就成了唯一的直接敞口。

看看韩国资金同期还在买什么：中际旭创港股（净买入4427万美元，港股第一）、潍柴动力、德明利、长电科技、科创芯片ETF嘉实、中微公司、航宇科技、科华数据。一串名字连起来，就是一条AI算力加先进制造的完整清单。

据业内人士私下交流的说法，海外长线资金对科创板存储标的的兴趣，远比二级市场的噪音反映得更早、更具体。资本不参与叙事争论，它只看产能爬坡曲线和供需缺口。

📈 沪硅产业：材料国产化的账本

如果说稀土是“卡脖子”的A面，硅片就是国产替代的B面——同样上游，故事却是两种写法。

沪硅产业2026年半年报：上半年营收23.17亿元，同比增长36.51%；净亏损9.65亿元，上年同期亏损3.67亿元。亏损扩大，但拆开看并不难看：研发投入增加约1亿元，欧元汇率波动推高财务费用约2亿元，消化高成本库存带来资产减值约1.2亿元。三笔账，笔笔都是“为长期竞争力付费”。

真正的亮点在量：300mm半导体硅片销量同比增长超过90%，带动该产品收入同比增长57%。上海、太原两地300mm硅片合计产能已达100万片/月，2026年底预计到120万片/月。200mm及以下业务销量增长约16%，子公司芬兰Okmetic和新傲科技合计产能超50万片/月，SOI硅片产能超6.5万片/月。

把三条线索放进一张表：

沪硅的产品路线图也很说明问题：超低电阻率300mm硅片面向高功率应用，高规格300mm硅片面向高算力逻辑器件，还有面向车载雷达和AI数据中心的特种规格——几乎每一款都对准了本轮需求最硬的方向。300mm SOI进入量产落地与市场验证阶段，射频、高压、硅光三条应用线同步推进。公司还预计，国内硅片市场上半年企稳回暖，价格优化红利将在下半年逐步释放。

一句话概括：稀土那边在算“没有怎么办”的账，硅片这边在算“有了能多卖多少钱”的账。材料产业的地缘天平，正在两条账本之间缓缓移动。

⚖️ 判断：材料层的重构，比设备战更漫长

把三个信号叠起来，能得到一个冷静的判断。

第一，材料武器化的代价是双向的。管制让日本进口骤降、海外价格飙至140倍，但也在加速所有下游玩家对替代路线的投入。历史上没有哪次供应收紧能永久锁定客户，它只能延缓——问题在于，分离提纯的壁垒足够高，“延缓”可能长达十年。这是管制的真实威慑力所在。

第二，资本已经用交易语言表达了判断。韩国资金在存储紧缺周期里选择用QFI通道抢筹长鑫科技，这不是情怀，是对国产DRAM产能爬坡和价格周期的投票。当外国投资者成为科创板存储标的的边际买家，A股半导体资产的国际定价逻辑正在改变。

第三，材料国产化进入收获与投入并存的深水区。沪硅产业36.51%的收入增长和9.65亿元的亏损同时存在，恰恰是这一阶段的典型画像——量起来了，钱还在路上。120万片/月的300mm产能目标，以及下半年可能兑现的价格红利，将决定这场投入什么时候能转正。

接下来值得盯三件事：中日之间稀土出口的边际松动还是继续收紧；长鑫科技何时纳入互联互通、外资敞口是否进一步打开；沪硅下半年的价格兑现能否把毛利率拉出泥潭。材料层的重构没有设备战那么抓眼球，但它更慢、更重、也更难逆转——而最终决定晶圆厂成本的，恰恰是这些不起眼的“小料”。