一签赚13万，AI芯片到底缺成啥样了？

导语

同一个星期里，发生了三件事：燧原科技登陆科创板首日暴涨188.37%，中一签浮盈约13.39万元；华为把最先进的AI芯片昇腾950DT建议零售价三个月内上调约60%；大洋彼岸，马斯克宣布SpaceX要自建铸造厂，去生产燃气轮机叶片。

看似不相干，实则一条线：AI算力的需求，正以远超供给的速度狂奔，瓶颈从芯片本身，一路传导到HBM存储，再到电力基建。这篇文章，我们把这条传导链拆开看。

💰 一签赚13万，公募成了最大赢家

新股的热度，是产业热度的温度计。

9月11日，国产AI芯片头部企业燧原科技（688801.SH）登陆上交所科创板。开盘即大涨188.37%，报410元/股，总市值达1764亿元。142.18元/股的发行价，让它成为年内科创板仅次于频准激光、宇树科技的第三高价股，也稳稳坐实了“大肉签”的名号。

机构端的热闹更值得细看。本次发行4303.52万股，网下投资者缴款认购2409.96万股、认购金额34.26亿元，无一人弃购；战略配售860.70万股、认购金额12.24亿元。按开盘价静态折算，全部股份浮盈合计约115.26亿元。

其中最大赢家是公募、社保、养老金等A类资金：合计获配2371.34万股，占网下发行总量的98.40%，浮盈约63.51亿元。易方达多只ETF参与申购，天弘基金旗下22只基金获配。而私募、券商资管等B类投资者，获配少得可怜。

产业逻辑很清楚：一级半市场的资金用真金白银投票，押注的是国产AI芯片的确定性。值得注意的细节是，承诺70%获配股份锁定9个月的A1类投资者，占网下发行总量的96.61%——长钱愿意锁九个月，说明这不是打新博弈，而是对国产算力赛道的持仓。据多位接近机构的人士反馈，这类项目当下根本不愁询价。

📈 华为涨价60%，需求跑赢了供给

当一个东西越缺越贵，说明排队的人还在变多。

彭博社9月10日引述知情人士消息称，华为已通知部分客户，昇腾950DT的建议零售价在过去三个月上涨约60%，至25万元人民币。这一定价，明确参照了英伟达B200晶片的设定。

涨价的底气来自订单。中国AI企业DeepSeek计划在一个位于内蒙古的大型数据中心项目中，部署至少16万颗华为最先进的AI加速晶片——这有望成为已知规模最大的华为AI晶片集群之一。华为今年已生产了数十万块950DT，但仍优先供应中国大型科技公司及AI基础设施建设商，普通客户得排队。

不止华为一家在涨。路透社此前引述知情人士称，寒武纪也已将其下一代晶片价格上调高达30%。

把两个市场放在一起看，图景就完整了：一级市场给燧原1764亿的市值，一级半的公募用63亿浮盈投票，而产品端的华为寒武纪直接涨价——三个市场用不同货币，为同一件事定价：在数据中心蓬勃发展之际，AI晶片需求正迅速超过供应，而在中国市场，这个缺口正由国产方案填补。

对整个国产AI芯片板块而言，涨价不全是好消息，却是一个清晰的信号：国产替代已经从“有没有”阶段，进入“够不够”阶段。能卖出溢价，说明产品被真实使用了，而非 merely 存在。

⚠️ HBM，才是真正的卡点

芯片涨价的账，最后往往记在存储头上。

华为为什么涨60%？知情人士透露了一个关键细节：华为销售代表告诉客户，HBM（高频宽记忆体）的供应尤其有限，这推高了成本。而AI系统对HBM的使用，恰恰是导致过去一年全球内存短缺的根源所在。

这就是AI芯片产业最残酷的一环：算力芯片的设计能力在提升，先进制程在追赶，但如果HBM拿不到足量、低价的货，整卡的产能和成本就被摁住。芯片厂手里的订单再多，也只能一边涨价一边控制交付节奏。

这条链路的产业含义有两层。第一层，对华为、寒武纪、燧原科技们来说，HBM是下一个必须攻坚的配套环节，存储与算力的绑定会越来越深；第二层，对整个产业链而言，HBM短缺意味着AI芯片的涨价短期内难以逆转——供给弹性不足时，价格就是配给工具。

换句话说，看国产AI芯片的故事，不能只盯着先进制程和集群规模，HBM的国产供给曲线，才是决定这个故事天花板的那根线。据业内私下流传的说法，眼下能锁定多少HBM，几乎决定了明年能交付多少卡。

🔋 算力的尽头是电力，马斯克去造叶片了

中国缺HBM，美国缺电，各瘸一条腿。

2026年8月30日，马斯克在社交平台X上宣布：SpaceX正在美国得克萨斯州巴斯托普筹建一座铸造厂，自主生产大型燃气轮机的叶片与导叶。他声称，天然气涡轮发电的生产瓶颈正在于叶片与导叶的铸造，通过内部化生产，可将燃气轮机上线时间最多提前18个月，并称之为“意义深远的变革”。

一家造火箭的公司去造涡轮叶片，听着魔幻，逻辑却清晰：AI竞赛的瓶颈，已经从“有没有高端芯片”悄悄换成了“有没有电把芯片点亮”。马斯克自己给出的数字相当刺眼——2027年制造出来的AI算力里，大约有15GW可能在当年根本开不了机。问题不只是发电机本身，变压器、线路、液冷系统，全都在排队。

这个动作背后，是商业航天制造能力向能源、动力领域的外溢——涡轮叶片的精密铸造能力，与火箭发动机的制造有同源性，SpaceX干得了这件事，本身就是美国高端制造纵深的一种体现。

放到中美AI算力竞赛的坐标系里，这是一场“补缺赛跑”：中国在补HBM和先进制造的短板，美国在补电力和重工业交付周期的短板。比赛胜负，未必取决于谁跑得快，而取决于谁的短板先补上。

🧭 三个市场，一个定价

资本、产品、基建，正在为同一个事实定价。

把三条线索串起来看：燧原上市首日的115亿浮盈，是资本市场在为国产AI芯片的确定性付费；华为昇腾950DT涨价60%、寒武纪跟涨30%，是产品市场在为供需缺口付费；马斯克造叶片、15GW算力面临开不了机，则是基建市场在为电力瓶颈付费。

对国产链条而言，短期看，涨价与浮盈都是需求外溢的红利；但中期决定胜负的，是HBM的供给能力——它既是中国AI芯片产能的天花板，也是全球存储景气度的核心变量。至于美国的电力短板，则提醒我们：算力竞赛终究是一场制造与基建的总和较量，不是单一环节的冲刺。

小结

一周之内，一级半市场、产品市场、基建市场用三种货币，为“AI算力供不应求”这同一件事完成定价。燧原的188%涨幅会波动，公募63亿浮盈能否守住也是未知数，但产业趋势不会说谎：算力瓶颈正沿“芯片—HBM—电力”逐级上移。谁能先补齐自己那条瘸腿，谁就能在这场补缺赛跑中多跑一程。下一站，盯住HBM和电网。