AI烧的钱，大半进了存储口袋？

AI这个行业有个心照不宣的玩笑：大家以为台上的主角是GPU，结果散场一看，收银台后面站着的是做内存的。

瑞银（UBS）最新发布的AI资本开支追踪报告给出了一组足以改写行业叙事的数字：2026年全球AI资本支出将达9980亿美元，2027年冲到1.447万亿美元。而其中内存支出的占比，将从2025年的14%升至2026年的37%，再飙到2027年的64%。也就是说，AI烧钱烧到最后，六成进了存储口袋。

与此同时，另一个信号在供应链里悄然扩散——据日经亚洲（Nikkei Asia）报道，苹果已开始在测长鑫存储的DRAM。一边是利润洪峰，一边是格局松动，存储这门生意，正在被重新定价。

📈 摘桃子的为什么是韩国人？

AI的剧本改到第三幕，主角换成了内存。

先看一条完整的传导链。大模型起势时，唱主角的是GPU，英伟达靠AI显卡成为第一家市值突破5万亿美元的公司。随后风向转向推理负载，CPU配比从GPU的1:8收窄到接近1:1，AMD、Intel和ARM的股价跟着涨了一轮；瑞银在同一份报告里，将2030年全球CPU市场规模预测上调了一倍以上。

现在轮到内存。瑞银的数据把这件事讲得极其直白：2025到2027年，全球AI支出增量约1万亿美元，其中内存占了90%。2025年内存支出不过710亿美元，2026年跳到3670亿美元，2027年预计冲至9230亿美元。

更扎心的是对比项：非内存类AI资本支出将从2026年的6310亿美元回落到2027年的5250亿美元。刨掉内存涨价，明年的AI支出实际上是下滑的——增量几乎全由内存贡献。

钱流向上游的结果，是利润端的戏剧性分配。瑞银测算，三星、SK海力士与美光三家未来三年存储业务的累计经营利润合计有望达到数千亿美元量级；当前三星与SK海力士的DRAM业务经营利润率已站上60%，2027年可能进一步逼近70%。换言之，这轮涨价的相当大一部分，被直接沉淀成了存储厂商的利润。

美国把AI当国运来抓，每年砸几千亿到上万亿的投资，结果半路被三星和SK海力士两家韩国公司摘了桃子，存储三家拿走的利润，已逼近英伟达、AMD与Intel的合计水平。算力叙事讲得再热闹，存储才是这轮周期真正的收租人。

🔋 长江存储：从没人信到14%

当年没人相信的事，如今写进了全球前三。

群联电子执行长潘健成近日在电视节目里回忆了一段旧事：当年长江存储的前身还叫武汉新芯，几乎没有业界人士相信中国团队能把3D NAND做起来。群联看到技术路线潜力，从2016年起投入工程资源共同开发，从32层一路验证到如今的267层量产。主持人追问长江存储还有没有机会再往前挑战，他只留下四个字：“等着看吧。”

市场数据替他把话说完了。Counterpoint Research发布的2026年第二季度报告显示，长江存储NAND出货量份额已达14%，首次跃居全球第三，仅次于三星的25%和SK海力士的22%，小幅超越铠侠和美光。

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title 2026年二季度NAND出货份额

三星 : 25

SK海力士 : 22

长江存储 : 14

其他厂商 : 39

潘健成的分析点出了追赶者的方法论：作为较晚进入NAND市场的业者，长江存储没有沉重的旧技术包袱，选择了不同的架构与晶圆堆叠路线。在其他业者扩产相对谨慎的背景下，只要新产能持续开出，市占率自然有进一步上探的空间。

这其实是后发者最经典的打法。存储是一个工艺路径高度收敛的行业，先行者在旧架构上沉淀的产线、专利和人马越多，切换到新路线的沉没成本就越高。3D NAND恰好是一个层数竞赛打开新窗口的领域——晶圆堆叠这条赛道上，大家的起跑线比2D时代近得多。

DRAM方向同样在加速。Counterpoint数据显示，长鑫存储2026年第二季度全球DRAM营收份额提升至10%，同比增加4个百分点，稳居全球第四，正在缩小与三星、SK海力士、美光三大巨头的差距。

十年前，“中国大陆做不出存储器”几乎是行业共识。今天这个共识已经被市占率数字推翻了一半——剩下的一半，取决于产能爬坡的速度。

⚠️ NAND的老毛病：越努力越便宜

在AI来之前，NAND是个把勤奋做成亏损的行业。

理解这一轮存储景气的含金量，得先看NAND曾经的惨状。把闪迪（SanDisk）历年财报中的闪存业务拆成“量”与“价”两条线，会看到制造业中极罕见的形态：

六年苦干，出货量大增166%，收入反而倒退6%。多出来的活儿全被价格崩塌吃掉了。这就是NAND的天性：“多产”——需求永远在涨，供给涨得更快，全行业一起陷入“减不掉”的怪圈：价格一跌谁都不肯先减产，因为一旦退出，重灌产线的代价太高。

闪迪甩掉机械硬盘包袱、全盘聚焦NAND后，选择的是另一条路：不盲目死磕层数，主攻横向微缩实现行业最高位密度，率先量产CBA键合架构提升能效，并联合首推专为AI推理定制的高带宽闪存HBF。这份技术底子，让它在本轮回暖中稳居第一梯队。

而真正的转折变量是AI推理。训练吃的是算力，推理吃的是带宽和数据搬运，推理负载占比大幅提升，意味着对高性价比存储介质的需求结构性放大。NAND第一次从“过剩的commodity”变成了AI基础设施里的紧缺环节。

判断就在这里：本轮存储牛市，短期是涨价周期，长期是需求结构变了。只要推理持续放量，NAND有可能第一次摆脱“量增价跌”的宿命——前提是供给端克制。而长江存储恰好在别人谨慎的时点开产能，这个时间差，就是它14%份额的来源。

💡 苹果的采购单不会说谎

供应链里没有情怀，只有第二供应商。

比市占率数字更有分量的，是全球品牌供应链的态度变化。据日经亚洲报道，苹果已在测试长鑫存储的DRAM芯片，计划用于在中国市场销售的iPhone和Mac。

苹果不是慈善机构。苹果管理层已在连续多个财季的财报电话会上提示存储成本攀升的压力，这一点在其毛利率说明中反复出现。当存储厂商的经营利润率冲上60%，每一台iPhone的BOM成本都在被韩国巨头重新定价。对任何一家整机厂来说，多一个有量产能力的第二供应商，就是谈判桌上多一张牌。

从“测试中国市场销售的机型”这个细节看，切入路径也很清楚：先从本土市场验证起步，可靠性数据攒够了再谈全球。这是当年中国大陆面板打入高端供应链的同款剧本。

支撑这一切的，是潘健成点出的另一层优势：庞大本土市场提供了研发、验证与量产的完整闭环。2022年至2024年存储产业低潮期，全球业者裁员减产，中国厂商在政策与资金支持下仍持续前进。存储是周期生意，逆周期投资的能力本身就是护城河——景气下行时敢开产线的公司，才有资格在景气上行时收租。

正如潘健成在节目中所言：现在的问题已经是产能能开出多少，而不是能不能做出来。

🚗 管制的反噬：封锁催生了供应链

每一道限制，都是一张本土替代的订单。

把地缘这条线拉进来看，事情更显意味深长。美国出口管制的原意是限制中国获取设备，但客观结果之一，是加速了中国本土设备与供应链的建设。

逻辑并不复杂。存储是标准化程度极高的产品，对供应链稳定性的要求远高于单点性能。当设备获取存在不确定性时，唯一理性的应对就是把供应链往本土收——每一道新管制，都在为国产设备厂创造确定性的订单。长江存储从32层到267层的爬坡，恰恰是在管制不断加码的过程中完成的，这本身就说明了替代链的成熟速度。

冷静地看，这轮格局变动对既有玩家意味着什么？三星和SK海力士仍在享受60%以上的经营利润率，短期地位无人能撼；铠侠和美光则被挤在中间，既没有韩系巨头的成本优势，也面对后发者的产能压力。对三星们来说，真正的风险不是丢掉第一名，而是利润率的均值回归——当供给端多出一个不按周期出牌的玩家，“克制减产保价”的行业默契会越来越难维持。

而对整个AI产业来说，更多供应商入局未必是坏事。当内存支出在2027年将占AI资本支出的六成以上，任何一个环节的议价权过度集中，都会成为整条产业链的成本黑箱。竞争者越多，AI的算力越便宜。

小结：存储的估值，该重算了

十年前没人相信中国能做出3D NAND，六年后长江存储拿着14%的全球份额坐上第三把交椅；三年前AI的故事属于GPU，如今到2027年将有64%的AI资本支出流向内存。这两件事指向同一个判断：存储正从周期行业的底仓资产，变成AI时代的基础设施核心。

短期看，三星和SK海力士仍是最大赢家；中期看，长江存储的产能爬坡和苹果的测试名单，正在改写“第二供应商”的版图；长期看，只要推理需求持续放量，存储的利润中枢就有望系统性上移。

当然，这份判断有两个前提需要盯紧：一是AI推理负载能否如预期持续放量，二是供给端是否重演NAND式的集体扩产冲动——一旦后者发生，这轮景气可能比所有人预期得更早终结。

下一个值得盯的信号很朴素——Counterpoint下一季的份额表，以及苹果采购单上的下一个名字。潘健成那四个字，适用所有人：等着看吧。