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券商四大业务版图重构，谁还“靠天吃饭”？谁已“穿越周期”？
📋总体概括
财联社统计75至77家可比券商2026年上半年营收结构：自营占比高达43.79%居首，经纪28.31%、资管7.12%、投行仅5.35%，呈「自营独自撑盘」格局。经纪净收入合计1158.64亿元，42家高于行业均值；经纪占比前十均为中小券商，国盛证券以65.15%居首，平安证券凭零售获客与科技赋能位居第六。天量成交驱动的利润高增之下，券商正从通道驱动向能力驱动转型，业务结构差异决定谁能穿越周期。
⚡关键信息
- ▸可比券商上半年营收结构：自营占比43.79%，经纪28.31%，资管7.12%，投行仅5.35%，自营成最大支柱
- ▸75家券商经纪净收入合计1158.64亿元，42家占比高于行业均值，占比前十全部为中小券商
- ▸国盛证券经纪营收占比65.15%居首，华源证券60.41%、爱建证券55%分列二三位
- ▸经纪占比逼近或超过60%的券商经营与A股活跃度高度绑定，靠天吃饭特征明显
- ▸平安证券以50.82%占比跻身前十，靠极致零售获客与科技赋能的财富管理转型抗周期
🔥犀利点评
自营占44%意味着所谓利润高增不过是beta行情的镜像，牛市的馈赠终究要还给市场。投行占比仅5.35%才是真正的警报——注册制红利期过后，中小券商投行已被挤出牌桌。经纪占比前十清一色中小券商，不是能力勋章而是转型失败的墓志铭。真正值得盯着看的是平安这类把经纪占比做高但做成财富管理现金流的异类，通道收入与买方收入一字之差，估值逻辑天壤之别。
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