对话付鹏：告别低利率时代，2026年下半年美股、港股、黄金、比特币怎么看？

<p style="text-align: center;"><a href="https://wallstreetcn.com/premium/topics/1003822" rel="noopener" target="_blank"><strong>《付鹏说·第七季》全新升级上线！立即订阅</strong></a></p> <p><a href="https://wallstreetcn.com/premium/topics/1003822" rel="noopener" target="_blank"><img src="https://wpimg-wscn.awtmt.com/dedab028-6863-4e76-83fe-9de870dc7cc5.png" /></a></p> <p><a href="https://wallstreetcn.com/premium/topics/1003822" rel="noopener" target="_blank">《付鹏说》第七季</a>已经正式上线，<a href="https://wallstreetcn.com/premium/topics/1003822" rel="noopener" target="_blank">大家点击订阅加入</a>。2026年8月，华尔街见闻邀请知名经济学家、《付鹏说》人气专栏作者付鹏进行对话，复盘过去一年的市场变化，前瞻未来的关注重点。</p> <p>从2025年四季度的流动性收紧信号，到今年二季度AI大厂自由现金流归零、被迫转向外部融资，付鹏用他惯用的"剥洋葱"框架，从宏观、产业、市场三层共振把这条链条一层层拆开。他判断AI仍停留在硬件与工具效率层，Coding的爆发不等于应用落地。</p> <p>2008年后的低利率时代已经结束，流动性收紧本身就是优胜劣汰的筛选。<strong>"万事万物皆周期。投资者最大的错误，是在大周期的转折点上，还保留着过去那个维度的惯性思维。"</strong>以下是对话实录的第二部分。</p> <h2><strong>流动性要分维度看：</strong><strong>K</strong><strong>型经济对应</strong><strong>K</strong><strong>型流动性</strong></h2> <p><strong>华尔街见闻：</strong>您在《付鹏说》里也提到过，沃什时代就是要回归传统、回归保守主义，不再给风险资产兜底</p> <p><strong>付鹏：</strong>对，因为没必要兜了。给风险资产兜底的原意，是想呵护这个环境；但生产力都已经跑出来了，我再去呵护，那就很容易滋生未来的泡沫。所以这是同一个道理。</p> <p><strong>华尔街见闻：</strong>《付鹏说》里您还提到，之后投资者可能会看到一种比较矛盾的现象：利率是比较低的，但流动性还是收紧的。</p> <p><strong>付鹏：</strong>准确说是短端利率。<strong>流动性不只是利率水平这一个维度</strong>——利率本身要分为短端利率、长端利率和利率结构，再到资产负债表，再到内部的结构性分化。比如经济是K型结构，那么流动性也会是K型结构：搞科技的比较容易融资，搞传统行业的就比较不容易融资。</p> <p>它现在已经不是一个大开大合去讨论流动性的阶段了。所谓大开大合，就是流动性"哗"地往左、或者"哗"地往右。2008年一直到2021年都是这个模式，因为那个阶段新的增量还没有出来，讨论自然就大开大合。但之后就不是了，这是一个精细化管理的过程，而大方向整体是逐渐地收、收、收，这就是我们讲的生产力拉动生产关系......</p> <p style="text-align: center;"><a href="https://wallstreetcn.com/premium/topics/1003822" rel="noopener" target="_blank"><img class=" wscnph" src="https://wpimg-wscn.awtmt.com/1933b8aa-dfcb-46f1-a910-8e59cc2e679c.png" /></a></p> <p><strong>华尔街见闻：</strong><a href="https://wallstreetcn.com/premium/topics/1003822" rel="noopener" target="_blank">《付鹏说》第七季</a>已经正式上线，<a href="https://wallstreetcn.com/premium/topics/1003822" rel="noopener" target="_blank">大家点击订阅加入</a>。第七季我们也做出了全新的更新，权益的升级。付鹏说第七季一共包括五大主要的模块，分别是视频专栏、专属社群、深度文章、图表解答以及专属的问答。已经购买参加付鹏说第七季的小伙伴，大家不要忘记扫码图中的二维码，找到我们的客服小助手领取专栏资料。</p> <p><a href="https://wallstreetcn.com/premium/topics/1003822" rel="noopener" target="_blank">付鹏说第七季</a>，期待大家的加入。</p>