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谁拿走了国产算力的利润？
📋总体概括
国金证券最新报告指出，中国算力产业计费逻辑正从「卖机柜」转向「卖词元」，全国日均词元调用量从2024年初的1000亿跃升至2026年3月的140万亿，两年增长超1000倍。随着全国一体化算力网被纳入「十五五」109项重大工程、升格为国家级战略资产，利润重心正从上游硬件制造商向中游调度运营商和下游应用服务商迁移，算力利用率、词元产出与调度能力取代机柜规模和GPU库存成为新估值锚点，单纯硬件租赁的中小服务商压力加剧。
⚡关键信息
- ▸中国日均词元调用量从2024年初1000亿增至2026年3月的140万亿，两年增长超1000倍
- ▸三大运营商已率先推出词元资费套餐，GaaS（算力即服务）成为算力运营高阶形态
- ▸「十五五」规划将全国一体化算力网纳入109项重大工程，算力与水电并列升格为国家级战略资产
- ▸行业从「东数西算」物理布局进入「算网融合、全域调度、算电协同」新阶段
- ▸估值锚点转向算力利用率、词元产出、调度技术与合规资质，缺乏能力的中小服务商经营压力持续加剧
🔥犀利点评
所谓利润重分配，本质是算力从稀缺硬件生意变成规模运营生意——GPU不再稀缺后，谁的库存多谁就死得快。1000倍调用量增长听起来性感，但词元单价断崖式下跌才是真相，这是一场典型的以量补价。真正的问题是：调度和资质壁垒到底有多高？若只是运营商和政策牌照的游戏，那所谓新贵不过是换了个位置的房东，中小服务商被挤出后，行业恐加速走向寡头化。
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