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江波龙“A+H”明日落地！近八成募资投向芯片设计与存储研发 六折定价惹争议
📋总体概括
存储模组龙头江波龙明日将在港交所主板挂牌（09976.HK），形成A+H架构，发售价236港元/股，全球发售2607.78万股，按上限价测算募资净额约60.20亿港元，近八成投向芯片设计与存储研发。此次上市踩在存储景气高点：2026上半年收入240.88亿元，同比增长136.3%，毛利率从11.0%跃升至58.2%，期内利润107.18亿元。但H股较A股折让约四成，叠加年内董事减持，市场对六折定价及资金用途存有争议。
⚡关键信息
- ▸江波龙H股明日挂牌，发售价236港元/股，募资净额约60.20亿港元，近八成投向芯片设计与存储研发
- ▸2026上半年收入240.88亿元同比增长136.3%，毛利率由11.0%升至58.2%，利润从0.41亿元飙至107.18亿元
- ▸H股较A股折让约四成，叠加年内董事减持套现，定价合理性引发市场争议
- ▸基石投资者含传音国际、联想、七彩虹等产业链客户，绑定下游订单意味明显
- ▸江波龙不造晶圆，靠外购存储晶圆与主控芯片做模组，本质是赚周期差价与品牌溢价的生意
🔥犀利点评
在毛利率从11%干到58%的历史级景气顶部圈了60亿港元，还打六折发行、董事同步减持，这组合很难不让人读出「赶顶套现」的味道。但也不能全盘否定——模组厂向上做主控和自研芯片、用高点募资储备穿越周期弹药，是合理的产业逻辑。真正的问题是：等存储价格回落、利润回到以亿计的正常年份，这60亿研发投入能不能换来定价权？基石全是自己客户，等于左右手互保，含金量自己掂量。
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