治理困境催化美债利率飙升，A股科技或迎布局窗口，国内一线城市消费分化---0824宏观脱水

<ul> <li> <p>30年期美债收益率创2007年以来新高，7月以来驱动逻辑已从油价与基本面转向治理困境。沃什只说不做、贝森特融短买长、特朗普声称用美军救美债，是美债利率从缓慢上行转向飙升的关键。</p> </li> <li> <p>8月中下旬国内市场回调如期启动，市场冲高回落后已缩量企稳，9月重新转强判断维持不变。回调诱因包括美债长端利率冲高与AI预期转弱。国内政策托底明确，筹码拥挤度释放已近尾声，杠杆去化较为充分。</p> </li> <li>上半年北上广深社零增速分别为-2.2%、0.7%、2.9%和1.2%，消费承压但城市间分化明显。社零统计从销售端而非消费者端归集，电商跨区域销售使经营地与消费地分离，政策差异与供需适配共同构成消费分化。</li> </ul>