中信证券：Scale-up光进铜退成为大势所趋，NPO/CPO驱动无源器件价值重估

📋总体概括

中信证券发布研报指出，铜互联正逼近物理极限，AI算力集群Scale-up场景下「光进铜退」成为大势所趋，NPO/CPO架构推动无源器件价值重估。其中FAU光纤阵列与光引擎形成1:1刚性配套，用量随Scale-up扩展呈纯增量放大；高通道数、工艺难度、光纤成本及可插拔需求四重因素推动FAU价格攀升。国内无源厂商多以代工或合作模式绑定海外头部客户，行业核心壁垒在于高精度制造与规模化交付能力。