内存荒，到2028年才有救？

存储行业做了几十年周期生意，第一次被问到“缺到什么时候”时，答不出准确时间。

2026年9月16日，美光科技CEO高级顾问、前执行副总裁兼首席商务官Sumit Sadana在一场访谈中给出了一个保守得近乎冷酷的判断：即便美光科技正在大幅提高资本开支、在全球推进约20个扩产项目，真正有意义的新增内存供应也要到2028年才开始爬坡；至于供需何时重新平衡，目前“看不到明确时间”。

几乎同一时间窗口，产业链另一头传来消息：日本2026年上半年镝铁合金进口量暴跌82%，氧化钇进口量暴跌74%。

AI没有只把内存买空——它把整条产业链的两端，同时挤爆了。

📈 短缺不是从HBM开始的，是全线开始的

评价一台AI服务器强不强，先别急着数GPU，先问内存够不够。

过去一年，业内谈内存短缺，默认语境是HBM一枝独秀、挤占常规产能。但Sadana这次（2026年9月）的表述范围大得多：与一年前相比，供需形势已发生显著变化，当前内存短缺并非局限于个别高端产品，而是已经覆盖所有市场领域。

更麻烦的是，需求预测还在往上修。美光科技每年从客户处拿到的需求预测都在增加，即使供应商全力扩产，也无法判断供应何时能追上需求。行业机构对未来几年AI相关内存需求的预估同样激进：AI服务器拉动的DRAM位元需求年均增速普遍被预估在30%以上，HBM的位元需求复合增速更被多家研究机构放在40%这一量级。

这轮短缺的根子在AI对系统架构的重写。Sadana点得很透：过去评价计算系统，注意力都集中在CPU或GPU上；但AI系统的表现，越来越取决于内存容量、内存性能，以及处理器与内存之间的传输带宽。

道理不难懂。大型AI模型需要完整驻留在内存里，训练和推理过程中又有海量数据被反复搬运。容量不足，模型装不下；带宽不足，再强的处理器也只能干等数据。

换句话说，内存容量与内存性能已经是衡量AI系统能力的两个核心指标，而处理器与内存之间的带宽，可能成为整个系统的关键瓶颈。

有产业人士私下感慨，这轮短缺的预期期限，已经从“几个季度”悄悄改口成了“看不到头”——不是危言耸听，是需求曲线被AI整体外推了。

🧠 通用内存的时代结束了

当标准品变成差异化武器，存储厂第一次拿到了攒了几十年的议价权。

要理解这轮周期为什么不一样，得先看商业模式变了什么。

数年前，多数客户采购的是符合JEDEC标准的通用内存，各家的产品高度相似，内存厂商很难通过定制设计拉开差距。内存行业因此在很长时间里被当成“大宗商品生意”：拼成本、拼规模、赌周期。

AI改写了这套规则。Sadana指出，如今客户希望利用内存架构提升系统性能、降低功耗，进而建立相对于竞争对手的优势。内存不再是插上就能用的标准件，而是决定整机竞争力的核心部件。

最典型的案例是美光科技与英伟达的合作：美光科技率先将低功耗DRAM引入数据中心，并曾在相当长一段时间内保持该领域的领先地位。更重要的是，美光科技开始更早地进入客户的多年期产品路线图，与客户共同定义下一代系统所需的内存能力。

这一变化的产业含义很深。我们整理成一张对比表：

判断很直接：存储行业正在从高度标准化的周期品，转变为决定系统性能、功耗乃至产品竞争力的核心部件。这意味着厂商的收入结构更可预期、议价能力更强，也意味着后来者用低价标准品搅局的难度大幅上升。

🚧 为什么新产能要等到2028

扩产不难，难的是敢不敢把宝押在一个还没看清的需求上。

美光科技的动作并不慢：大幅提高资本开支，全球推进约20个扩产项目。仅从数字看，美光科技2026财年的资本开支计划已提升至约180亿美元量级，较上一财年增长约三成；把三星、SK海力士算进来，三大存储厂2026年合计资本开支普遍被预估在千亿美元量级，均创下历史新高。但Sadana依然给出了2028年这个时间点——真正有意义的新增供应，要到那时才开始爬坡。

为什么这么慢？把存储行业的供给特性拆开看，逻辑就清楚了。

第一，供给弹性天然偏低。存储扩产从设备下单、厂房建设到产能爬坡，整个链条以年为单位计。今天看到的短缺，对应的产能决策早在一年前就已定型；而一年前没人敢拍板这样的扩产规模。

第二，上一轮寒冬的记忆还在。2023年前后存储价格深度下探的教训，让所有内存厂管理层在扩产决策上都留了一手。敢于一次性把产能押满的，只有确信需求曲线不再回头的人。

第三，也是最关键的一点：需求预测在持续上修，终点未知。Sadana的原话是，即使供应商全力扩产，目前也无法判断供应何时能够追上需求。当需求侧的天花板本身在浮动，供给端的理性选择就是分批、滚动地投。

于是形成了一个残酷的剪刀差：需求端由AI模型规模驱动、每季度都在抬升；供给端由资本开支纪律约束、以年为刻度爬升。中间的时间差，就是2026到2028年这段“短缺定价”的窗口。

对下游的云厂商和终端厂商来说，这段窗口期的含义只有一个字：抢。抢产能、抢长约、抢与内存厂联合定义下一代产品的席位。

⚠️ 另一头：稀土进口暴跌八成

内存的短缺写在财报里，材料的短缺写在海关数据里。

就在存储超级周期刷屏的同时，产业链更上游的一条暗线正在收紧。日本媒体近日援引官方数据报道：2026年1月至6月，日本进口稀土材料镝铁合金仅13吨，比2025年同期减少82%——其中1月、2月、5月和6月，从中国的进口量均为零。另一种重要稀土材料氧化钇，上半年进口204吨，同比减少74%。

变化的政策背景很清晰。2025年4月，中国将钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项纳入出口管制范围；2026年1月，中国商务部发布2026年第1号公告，进一步加强对日本两用物项的出口管制。据日经中文网根据中国海关总署数据的分析，2026年1月至6月，中国对日出口的7种受管制稀土矿物同比下降51%，同期全球整体降幅为16%——对日的收紧力度，远超全球平均水平。

供应收紧直接反映在价格上。路透社2026年5月援引咨询机构Argus的数据报道称，管制实施后，中国以外市场的钇价格一度上涨约140倍，镝和铽的国际价格上涨约4至5倍。

稀土这条线为什么难解？环球时报报道中，中关村信息消费联盟理事长项立刚的观点切中要害：稀土产业的核心竞争力不仅在采矿，更在分离提纯。中国占全球稀土产量的约70%，更拥有全球约90%的稀土加工和精炼产能——包括澳大利亚、美国等国开采的部分稀土矿，也需要送往中国进行分离提纯。

pie title 全球稀土加工与精炼产能分布

"中国" : 90

"其他地区" : 10

建立分离提纯能力，需要同时解决能源、环保、技术和市场四个问题。中国拥有成本较低的能源、庞大的市场和完整的产业配套；其他国家即便建起加工设施，也面临高成本压力，难以与成熟产业链竞争。

日本政府和企业并非没动作——已从美国、澳大利亚、越南等地寻找替代来源，但至今未能建立足够稳定的供应体系。连日经中文网自己都坦言：除了要求中国恢复出口，目前没有其他能够立即见效的应对措施。

对半导体产业而言，这条暗线的意义在于：内存的瓶颈看得见、摸得着、有明确的时间表；而材料端的瓶颈藏在海关数据里，没有时间表。稀土材料广泛服务于电子与先进制造的多个环节，供应不稳和价格剧烈波动，最终都会以成本和交付确定性的形式，传导到制造端。

🔭 长约时代：产业链在重写游戏规则

效率优先的年代结束了，韧性优先的年代开始了。

把两条线放在一起看，会发现一个共同趋势：长约化。

存储端，美光科技开始更早进入客户的多年期路线图、与英伟达这类大客户联合研发、用多年期供货协议锁定供需——内存从货架商品变成了战略合作标的。

材料端，买方也在拼命寻找多元化来源，美、澳、越的进口在增加，只是短期内还填不上缺口。供应链的每一个环节，都在为“确定性”支付溢价。

把关键节点串起来，能看到这场重排的时间线：

• 2025年4月：中国将7类中重稀土相关物项纳入出口管制
• 2026年1月：中国商务部发布2026年第1号公告，加强对日两用物项出口管制
• 2026年上半年：日本镝铁合金进口量同比减少82%，氧化钇减少74%
• 2026年9月：美光科技表示内存短缺已覆盖所有市场领域
• 2028年：有意义的新增内存供应预计开始爬坡

这个时间线的推论并不复杂：在2028年新增供应爬坡之前，存储端的短缺定价大概率持续；而材料端的供应不确定性，同样是中长期变量而非一次性冲击。对设备与材料厂商而言，2026到2028年是一轮明确的订单窗口；对下游买方而言，绑定上游已从可选项变成必修课。

当然，硬币还有另一面：长约锁定的供给与持续上修的需求预期之间，永远存在错配风险。如果2028年前后AI需求增速出现任何松动，存储行业将再次体会周期品的经典剧情——只是这一次，手里握着长约和差异化产品的厂商，抗跌能力会比以往任何一轮都强。

小结：这轮存储行情的本质，不是又一次库存周期，而是AI把内存从配角推上了主角位——短缺覆盖全线、新供应要到2028年才爬坡、商业模式从标准品转向联合定制。与此同时，稀土等关键材料的供应收紧提醒我们：AI的瓶颈从来不止一处。未来两年，决定输赢的不是谁产能大，而是谁先把确定性攥在手里。

对产业里的不同角色，这场重排给出的功课并不相同：内存厂商要做的，是在需求曲线尚未定型时维持资本开支纪律，用定制化产品把议价权兑现成多年期订单；下游云厂商和终端品牌要做的，是把“保供”写进战略而非采购部门的例行公事，在2028年之前锁定产能与联合定义的席位；而设备与材料厂商，则站在2026到2028年这轮明确的订单窗口正中央——无论是扩产设备还是分离提纯能力，都是这场短缺周期的直接受益方。

至于2028年之后的故事，取决于届时需求曲线还在不在天上：如果AI的算力与内存消耗继续外推，今天的天价长约只是新一轮扩张的起点；如果需求增速松动，行业将重温周期品的经典剧本。唯一可以确定的是，经过这一轮，存储与关键材料都不再是“买了就用”的大宗商品，而是需要像能源一样被认真管理的战略资源。