AI这波，把存储挤哭了？

导语

同样是AI，有人吃肉，有人喝汤，有人被挤哭。

摩根士丹利预测2026年Q3 DDR4价格将涨50%；阿里巴巴AI云利润率升至12%；设备商新益昌净利暴涨17倍。三条线索指向同一件事：AI需求正在沿着产业链重新分配利润。本文把这条传导链拆开给你看。

📈 DDR4涨50%：不是缺产能，是产能不想干这个了

这一轮存储缺货，本质不是产能不够，而是产能另有去处。

摩根士丹利最新预测：2026年第三季度，DDR4等成熟DRAM价格将上涨50%，第四季度再涨10%。成熟的DRAM和NAND供应紧张局面，即将进一步恶化。

原因说穿了很朴素——存储原厂正在把产能持续转向HBM、DDR5和更高层数的NAND闪存。不是造不出DDR4，是不愿意造了。

财信证券何晨的判断更直接：2026年存储原厂的扩产资源集中倾斜高附加值HBM产品，传统DRAM、NAND闪存有效供给增量有限，供需缺口持续扩大，行业进入量利齐升的兑现周期。

关键在最后一句：中长期存储产能释放节奏仍偏谨慎，行业有望维系供不应求态势。 原厂吃过2023年那轮价格崩盘的亏，这轮学会了克制。缺货不是意外，是选择。

产业链上，长鑫科技深耕DRAM设计与制造，有研新材的12英寸高纯钽靶材已适配3D NAND/DRAM/HBM先进存储。原厂吃肉，材料环节的订单也跟着水涨船高。

☁️ 阿里云的12%利润率：AI从烧钱叙事转入收账阶段

赚钱的AI业务，才是真的AI业务。

阿里巴巴最新财报（自然年2026年6月末的第一财季）给出了一个罕见的组合：AI相关产品收入123.76亿元，连续第12个季度保持三位数同比增长；AI云与算力业务EBITDA同比增长133%，经调整EBITDA利润率升至12%。

两个数字放在一起，故事就变了。过去几年云厂商讲的是"增收不增利"——收入三位数涨，利润表很难看。现在AI相关产品年化收入（ARR）突破495亿元，占阿里云外部商业化收入的35%，且毛利率显著高于云产品平均水平。高增长的收入，开始转化为利润增量。

吴泳铭在业绩电话会上的表述很有分量：AI商业化已从上一财季的"跨越拐点"，进入"增长提速、利润率攀升"阶段。

利润从哪来？两个抓手：

• 自研芯片摊薄成本：平头哥真武M890已覆盖超650家外部客户，基于它的超节点实例上线阿里云并运行超2万亿参数大模型推理，下半年持续放量；
• 基建效率跃升：大规模AI数据中心交付周期压缩至100天，管理层预计AI算力资产约三年即可回本。

三年回本，这个数字对理解本轮AI基建至关重要。如果回本周期缩短，云厂商扩产就不是烧钱，而是一笔算得过来的生意——这反过来又加固了对HBM、先进制程、自研芯片的需求。

🔧 设备商的17倍：喝汤也能喝出个饱

芯片商吃肉，设备商喝汤——但汤浓得能立住筷子。

新益昌（688383.SH）8月20日晚间公告：上半年归母净利润同比增长1706.7%。同期拓荆科技净利涨幅亦超十倍，中微公司等多家设备商业绩均大幅上涨。

但17倍这个数字得拆开看：上年同期新益昌归母净利润仅261.57万元，基数极低；即使涨了17倍，4725.77万元的绝对值在同行业中并不算高。放在2020年—2026年这7年维度，今年半年度净利仅排第四。

真正值得看的是结构信号：

首次把半导体设备营收单独拎出来披露，说明这块业务体量已经大到不能藏在LED里了。半年报公开的客户名单里，不乏华为、长电科技、华天科技这样的头部玩家。

不过也别只看利润表。新益昌上半年经营性现金流净额为-8464.87万元，同比减少1216.71%——订单在猛增，货款还没收回来。设备行业的扩产周期里，这是常态，但也是隐患：业绩是纸面的，现金才是真的。

⚠️ 传导链的另一端：涨价是红利，也是成本

一方的利润，就是另一方的成本。

把这轮行情画成一条链，逻辑是清晰的：

但硬币有反面。DDR4涨50%，意味着自动驾驶、工控、消费电子等依赖成熟制程芯片的终端，成本曲线开始陡峭上翘。阿里管理层自己也提到，"算力供给偏紧带来定价能力提升"——供给侧的稀缺是云厂商的议价权，却是下游客户的预算表。

据多位接近存储原厂的人士透露，本轮扩产计划内部审批明显比上一轮周期更保守，"宁可少赚，不愿重蹈2023年的覆辙"。这意味着供不应求可能持续，但也意味着下游的涨价传导还没结束。

时间线上的关键节点值得记一笔：

• 2026 H1：设备商业绩集中兑现，新益昌净利+1706.7%
• 2026年6月末财季：阿里AI云利润率升至12%，ARR破495亿元
• 2026 Q3（预测）：DDR4价格预期上涨50%
• 2026 Q4（预测）：DDR4再涨10%

真正的问题在于：当涨价红利从原厂传到设备、从云厂商传到AI应用，最终谁为整条链的利润买单？答案大概率是终端消费者和企业IT预算。涨价周期越长，下游需求被抑制的风险就越大——这是每一轮存储周期都绕不开的宿命。

小结

AI的产业红利不是均匀洒下来的，而是沿着"HBM—成熟DRAM—设备材料—云服务"的链条层层再分配。存储原厂靠谨慎的产能纪律守住价格，阿里靠自研芯片和三年回本的算力资产拿到利润率，设备商喝到了浓汤。接下来要盯两件事：原厂是否守住克制、下游需求能否扛住涨价。周期的下半场，往往不缺供给端的故事，缺的是需求端的接盘力。