普冉净利暴增19倍，真本事还是买来的？
普冉股份2026H1归母净利暴增1929.65%，但近六成营收来自并表SHM。存储涨价、NOR与模拟放量真实，但并购成色需辨。本文拆解财报，结合CFET、Chiplet、3D-IC技术趋势，分析存储设计公司下一步。
如果你在8月18日晚打开上交所公告页面，会看到[[普冉股份]]归母净利润同比增长1929.65%——数字大到像把财报PPT的坐标轴调错了。但细看营收结构：39.59亿元里，23.46亿元来自去年现金收购的[[SHM]]。剔除并表，原[[普冉股份]]自主营收约16.13亿元，同比大致78%。存储涨价、NOR/模拟放量是真，但“买来的增长”占比不小。本文拆解这份财报的成色，并看向[[Semiconductor Engineering]]技术论文里的下一站。
19倍增长，先别急着鼓掌
财报发布当晚，投资群里的截图刷了屏：[[普冉股份]]2026年上半年营收39.59亿元（数据来源：公司2026年半年度报告，下同），同比增长336.67%；归母净利润8.27亿元，同比增长1929.65%；Q2净利润5.76亿元，环比Q1的2.51亿元增长129%。毛利率冲到51.15%，公司自己都说这是“历史最优水平”。
但把并表因素拆开，故事就复杂了。[[SHM]]公司上半年对[[普冉股份]]的扣非净利润贡献约5.08亿元，营收贡献约23.46亿元（数据来源：公司半年报并表子公司披露；若公司未单独披露，则为本文据合并范围变化测算）。也就是说，归母净利8.27亿元里，超六成来自这家去年11月才被纳入合并范围的公司。粗略剔除[[SHM]]之后，[[普冉股份]]原有业务营收约16.13亿元，同比增幅约78%；对应净利约3.19亿元，同比增幅约683%（本文测算，测算口径见文末）。仍然是高增长，但不再是19倍的“魔幻数字”。
据多位接近[[普冉股份]]财务的人士私下评价，这次并表的时间点“精准踩在存储涨价周期上”，报表弹性被放到最大。产业逻辑很清楚：存储芯片价格上行带来毛利率改善，并购并表带来营收和利润的即时放大，两者叠加就是这份半年报的底色。真正的考验在于，当周期回落、并表基数填平之后，[[普冉股份]]还能不能拿出内生增速。
收购SHM：从NOR到NAND的关键一跃
2025年11月，[[普冉股份]]通过现金收购方式，控制[[珠海诺亚长天存储技术有限公司]]51%股权，将其100%全资子公司[[SHM]]纳入合并范围。这笔交易在业内私下被称为“NOR小厂蛇吞NAND”。半年后，[[SHM]]交出的成绩单证明，这更像是一次精准卡位。
数据上看，[[SHM]]的2D NAND及衍生产品面向工业及车载领域，已通过全球多家