亏9.65亿，沪硅却越卖越起劲

导语

2026年8月19日，沪硅产业交出半年报：营收23.17亿元，同比增长36.51%；归母净亏损9.65亿元，比去年同期的3.67亿元扩大了近两倍。乍一看，这是一份越干越亏的成绩单。但把报表拆开看，销量、产能、价格三个变量全部向好——300mm硅片销量同比增超90%，产能爬到100万片/月，价格磋商的红利还压在下半年。这份财报真正讲的，是国产大硅片在周期底部的「以亏换位」。

📉 亏9.65亿，到底亏在哪了

看亏损，先别急着喊疼，要看钱花到了哪儿。

沪硅产业在半年报里把亏损扩大的原因说得相当坦白，拆出来是三笔账：

• 研发加码约1亿元：持续投入300mm硅片和300mm SOI硅片研发，为的是「长期竞争力和优势产品的盈利转化能力」——翻译成人话，这钱是买未来的。
• 汇兑损失约2亿元：欧元对人民币波动，导致财务费用同比增加约2亿元。这是Okmetic这家芬兰子公司带来的「幸福烦恼」，海外资产越多，汇率敞口越大。
• 资产减值约1.2亿元：单价下降叠加库存里还留着以前年度的高成本存货，需要慢慢消化。

三笔账加起来约4.2亿元，占了亏损扩大幅度（约6亿元）的大头。也就是说，亏损扩大更多是汇率、库存周期和主动投入的叠加，而不是主业在失血——同期营收还在以36.51%的速度增长。

硅片是典型的重资产、强周期生意，行业底部往往就是逆势扩产和加大研发的窗口期。信越、SUMCO当年爬上全球王座，靠的也是熬死对手的产能韧性。业内私下有句话流传挺广：「硅片厂的亏损表，得倒着读——销量和产能读正着，利润读反着。」

判断：这份亏损更像一份投资清单，而非经营恶化通知书。关键要看下半年库存消化完、价格红利释放后，亏损能不能收窄。

📈 销量暴涨九成，300mm终于上量了

这半年报里最硬的数字，藏在一句加粗的话里：300mm半导体硅片销量同比增长超过90%，带动该产品收入同比增长57%。

注意一个细节：销量增90%以上，收入只增57%。这意味着单价同比是下降的——这正是全行业硅片价格周期的现状，也是沪硅产业资产减值1.2亿的由来。但在价格底部用量换份额、换产线爬坡经验，恰恰是追赶者的标准打法。

按产业链看，300mm硅片往上连着多晶硅料和拉晶、切片环节，往下直接决定晶圆厂的「口粮」：

更要紧的是产品结构。沪硅的300mm产品已覆盖逻辑、存储、图像传感器、功率等多领域，对应AI数据中心、消费电子、通信网络、汽车电子、工业控制全部下游场景。同时还在攻关几类「特殊规格」：面向高功率应用的超低电阻率300mm硅片、面向高算力逻辑器件的高规格关键逻辑300mm硅片、面向车载雷达和物理AI应用的300mm硅片——这些正是国内此前缺口最大的品类。

判断：90%的销量增速，本质是国产300mm硅片从「能用」走向「好用」的放量拐点。当基础片价格还在磨底时，特殊规格片的验证突破才是决定毛利率弹性的胜负手。

🏭 上海加太原，100万片只是中场

产能，是硅片厂唯一的护城河语言。

截至2026年上半年末，沪硅产业在上海、太原两地的300mm半导体硅片合计产能已达100万片/月；公司预计到2026年底将提升至120万片/月。其中太原的「集成电路用300mm硅片产能升级项目」仍在持续建设中。

• 2026年6月末：上海+太原合计100万片/月
• 2026年底：预计达到120万片/月
• 增量全部来自太原项目爬坡

半年增加20万片/月的300mm产能是什么概念？对照沪硅另一块基本盘——子公司新傲科技和Okmetic的200mm及以下抛光片、外延片合计产能超过50万片/月，SOI硅片合计产能超6.5万片/月——300mm这条线已经是公司产能版图的绝对重心。

产能扩张在周期底部是双刃剑：踩对了，价格回暖时产能就是印钞机；踩错了，折旧会先于收入把报表压垮。但沪硅的节奏有一个对冲设计——200mm及以下业务上半年销量增长约16%，成熟制程的稳定供应托住基本盘，让300mm这条进攻线可以放心往前冲。

据多位接近晶圆厂的人士说法，国内客户对本土300mm硅片的验证节奏在明显加快，理由很现实：供应链安全之外，本地化服务的响应速度本身就是竞争力。

判断：120万片/月意味着沪硅正式跻身全球300mm硅片的第一梯队产能规模，但产能数字要到「满产+提价」两个条件同时成立时，才会变成利润。

🔬 SOI与高端硅基材料，第二曲线进入验证期

如果说300mm抛光片是沪硅的「主粮」，那300mm SOI硅片就是它押注下一个五年的「粗粮变细粮」实验。

半年报披露，子公司新傲科技及其子公司新傲芯翼持续推进300mm高端硅基材料研发中试项目，聚焦射频、功率、硅光三大应用方向。目前进展是：面向射频、高压、硅光等应用的300mm SOI核心产品已完成关键技术研发，进入量产落地与市场验证阶段；整体产品处于验证送样及小批量量产阶段。

SOI的价值在于结构：在硅片里埋一层绝缘氧化层，让器件漏电更小、速度更快，是射频开关、硅光芯片绕不开的衬底。这个市场长期被少数海外厂商把持，国内自给率极低。沪硅把300mm SOI做到「送样+小批量」，等于在国产高端衬底清单上划掉了一行空白。

与此同时，新傲科技本身在转型：聚焦IGBT/FRD等高性能应用市场，优化产品结构，开拓海内外客户。200mm及以下硅片上半年销量同比增长约16%，说明这波转型在需求侧是有承接的。

判断：SOI和小批量、高验证周期的特性，决定了它短期贡献不了利润，但一旦通过头部客户认证，粘性远高于普通抛光片——这是估值层面真正该给溢价的部分。

💰 下半年，才是真考卷

半年报里还有一句容易被忽略、但分量很重的话：2026年上半年国内硅片市场逐步企稳回暖，沪硅正结合细分规格、应用领域及客户合作情况开展价格优化与业务磋商，相关红利预计在2026年下半年逐步释放。

这解释了整份财报的时间结构：上半年，销量放出来、产能爬上去、亏损表难看；下半年，价格谈下来、库存消化掉、红利落进报表。三件事的先后顺序，就是硅片周期的标准剧本。

对沪硅产业而言，下半年的三个观察点：

1. 价格磋商落地幅度——量已在手，价能修复多少决定毛利率拐点斜率；

2. 高成本库存出清节奏——1.2亿元级别的减值压力何时解除；

3. 太原项目爬坡与特殊规格片验证——决定2027年产能与产品结构能否共振。

小结：9.65亿元的亏损数字很扎眼，但它背后是36.51%的营收增长、超90%的300mm销量增速、100万片/月的产能台阶和即将释放的价格红利。国产大硅片的故事，正在从「补短板」切换到「抢份额」。下半年如果价格修复兑现，这份最难看的财报，回头看可能恰恰是沪硅的周期底部注脚。